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民生证券股份有限公司周泰,徐菁,韩晓飞近期对中宠股份进行究诘并发布了究诘申报《2023年中报功绩点评：23Q2利润创单季度新高，国外业务建筑超预期》，本申报对中宠股份给出买入评级，刻下股价为25.54元。

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中宠股份(002891)

事件概述： 公司于 8 月 3 日发布 23 年中报， 23H1 杀青营收 17.1 亿元，同比+7.9%；杀青归母净利润 9616.9 万元，同比+40.7%。 23Q2 杀青营收 10.1亿元，同比+26.7%，环比+43.0%；杀青归母净利润 8050.7 万元，同比 79.1%，环比+414.1%。 23H1 概括毛利率 25.0%，同比+6.0PCT。

23Q2 归母净利润杀青单季度改进高， 23Q2 毛利率抓续晋升。 23Q2 归母净利润超八千万元，创单季度历史新高。 2023H1 连续加大营销实施力度， 23H1销售用度 1.55 亿元，占比国内营收 31.2%，用度投放将来连续聚焦品牌端的投放。 23 年 Q2 概括毛利率为 25.5%，同比+5.9PCT，主要因原材料价钱着落、国外工场产能诈欺率晋升以及家具结构的优化。 公司在幽静既有家具上风的同期，不断鞭策主粮家具的研发和阛阓拓展，英勇保抓稳重增长态势。

抓续聚焦主粮品类，优化家具结构晋升毛利。 分品类： 23H1 宠物零食杀青收入 10.9 亿元，同比-1.5%，毛利率为 23.4%；宠物罐头杀青收入 3.1 亿元，同比+20.6%，毛利率为 32.9%；宠物主粮杀青收入 2.3 亿元，同比+58.6%，占比为 13.4%，同比+4.4PCT，主粮杀青增长主要因新投的干粮产能快速爬坡重叠湿粮主食化趋势推动。 23H1 主粮毛利率为 27.7%，依靠高端品牌和高毛利家具占比的晋升，毛利率有望连续晋升。 分品牌来看， ①“ ZEAL”品牌： ZEAL“ 0号罐” 焕新升级，主食配方养分更全面，抓续定位高端，插足山姆等高端渠说念拓宽阛阓；②“拙劣”品牌： 拙劣从工艺、配方、时代等多维度完成从干粮到湿粮、零食的全品类梳理，新单品 375 狗主食罐助力公司长远布局主粮赛说念； ③“ Toptrees” 品牌： 23 年上半年全价低温烘焙鲜肉猫粮说明凸起， 明星单品 99主食罐也通过生骨血系列进一步放大掩盖东说念主群及家具规模， 晋升家具盈利才调。

国内阛阓抓续布局，国外业务改善权贵。 境内： 23H1 国内阛阓杀青营收 5.0亿元，同比+30.2%，毛利率为 33.4%，主要因主粮和罐头家具增长； 境外： 国外阛阓杀青营收 11.5 亿元，同比+1.1%，毛利率为 22.3%，同比+7PCT。 23年 4 月公司出口订单基本抓平，此后 5 月和 6 月均杀青正增长。本年以来，国外宠物阛阓需求说明康健，在国外领有平衡的品类结构和致密的渠说念布局， 公司已在公共范围内成就落成 22 间当代化高端宠物食物制造基地，好意思国第二工场以及新西兰高端湿粮工场等神志也在抓续鞭策成就中。 23H1 自主品牌 ZEAL 认真进驻加拿大 156 家 PetSmart 门店，自主品牌在北好意思阛阓的销售拓展获得新苟且。

投资提议： 预测公司 2023~2025 年归母净利润差别为 1.61、 2.22、 3.01亿元， EPS 差别为 0.55、 0.76、 1.02 元，对应 PE 差别为 47、 34、 25 倍，公司行为国内宠物食物龙头企业，国外业务深度绑定优质客户，国内业务逐步搭建自主品牌，连续保管“推选” 评级。

风险教唆： 自主品牌拓展不足预期；原材料价钱波动风险；汇率波动风险

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证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据狡计，中泰证券姚雪梅究诘员团队对该股究诘较为长远，近三年预测准确度均值为51.25%，其预测2023年度包摄净利润为盈利1.86亿，凭证现价换算的预测PE为40.39。

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而长白山只是我国一个知名的旅游景点，为何万达要在此兴建一座大型商场呢？其实这都是因为我国近几年来蓬勃发展的旅游业，每年来长白山旅游的人数都在不断地提升，并且在景区周边，也没有什么大型城市，更不用说大型商场了，因此万达才会把目光投向这里，投资数亿打造大型商场。

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